第一層
在這一層，你更關注質化的因素，喜歡唯美唯優的企業。你會以巴菲特的標準去挑選企業，偏好ROE高，護城河看起來深厚的企業。你可能也很懂邁克爾波特的競爭戰略，并說起來頭頭是道。
在這個階段，企業對于你更多呈現出一種靜態。這種唯美唯優的狀態似乎是天生具備的。你對處于成長期的企業有很大的戒心，因為這個時期的企業有各種顯而易見的缺陷。（當然大多數時間你是對的，因為挑選將要成功的公司比已經成功企業要難十倍。）
這個階段，你容易將企業質化、內在的優點無限放大，忽視潛在的、甚至是短期的利空。這導致價值陷阱，長期或者短期的價值陷阱。比如11年的蘇寧、12年的茅臺，更極端還包括07年300塊的中國船舶。反而，03年格力、03年的茅臺、08年的伊利都是這個階段的研究者所不喜歡甚至唾棄的企業，只是我們比較善忘而已。 雪球上很多大V和一些價值投資鼓吹者基本都處于這一層次。這個階段最容易探討投資理念，簡單的價值理念是有號召力的。 停留在這個階段的投資人不一定意味著投資業績會比較差。但大多數的投資業績比較隨機，跑贏和跑輸市場取決于市場風格。但在中國的這個小盤股高估，藍籌總體估值低的情況下，這樣的投資風格整體也不見得太差。
第二層
有了基本的投資理念和對競爭戰略的理解，如果你有足夠的財務功底、搜集公司信息的能力以及量化分析能力，會進入到第二個階段。在這個階段，你更關注量化的數據，你有更全面的盈利預測的模型，甚至偶爾還要做DCF估值（盡管沒有什么用）。
公司變得更加數據化，財務報表的鉤稽、業務數據、費用預測，與競爭對手的數據對比，公司變成數據的集合。某種程度上公司呈現出無限細節，無數渠道匯總的信息是超負荷、甚至是互相矛盾的。 這個階段，你對公司盈利預測甚至估值精確到小數點，這種精確給了你虛假的安全感。但在內心深處，你懷疑這些數據的真實性。你的盈利預測和公司歷史數據保持線性相關，當一個季度的收入增速低于預期，你會下調接下來的幾年的增長速度預期，導致公司估值更快的下降。由于這是市場普遍的做法，你的盈利和估值與市場趨同，當市場悲觀的時候你也悲觀，市場樂觀的時候你也樂觀。大體上，大部分賣方分析師，包括很多新財富的分析師，以及公募基金經理們大體處于這個階段。按照這樣理解來做投資，大體上很難戰勝同行，因為你對公司的理解就是同行的理解。但由于公募基金總體的信息優勢，大體上能夠戰勝市場和散戶，但難以取得穩定的超額收益依然是困難的。
第三層
如果有出色的天賦、足夠的勤奮，少數人可以到第三個階段。
在這個階段，企業對你呈現出有機體的特征。企業不再是一個個冷冰冰的數字模型，盡管數據仍然是她的骨骼；也不是一個模糊的唯美唯優的概念，盡管你對質化因素的理解更加深刻。你能迅速抓住企業的本質，在紛繁復雜甚至互相矛盾的數據中，你能馬上意識到哪些數據是至關重要的，并且做出相對準確的判斷。
你可能仍需要行業的專家給你提供對行業觀點，但借著他們、你對企業的理解甚至更深，能夠做出更準確和前瞻的預判。你不再需要模型去預測盈利和估值，你在頭腦中就完成了預測，盡管是粗略的，但這種模糊的正確遠勝于精確的錯誤。
這個階段，你看到的公司是一個個活生生的有機體。你可以感知到這個有機體，是強壯還是脆弱，激進還是保守，充滿生機還是暮氣沉沉。你理解了企業的成長就像小樹苗長成大樹。很多小樹苗最終只是小樹苗，但你能意識到什么樣的小樹更容易長成蒼天大樹，并給予他們更多的關注。
能達到這個階段的投資者，你或許很大程度是同時也是優秀的管理者。
你理解管理層的價值，他們是公司的靈魂。你了解企業的戰略選擇本質上各種資源的取舍、潛在收益和風險的平衡，什么時候需要足夠進取，什么時候需要穩健保守。
在這個階段，你對公司的理解已經遠遠超越市場。市場大多時候是對的，但你能等待，等待市場犯錯，并在你的賠率占優時下注，通過市場的錯誤獲益。我見過的少數的投資界的大佬們達到了這個境界，盡管仍受到能力圈的限制，但這個階段的投資者憑借超越市場的理解能力，能夠穩定戰勝市場，并且適應各種風格的市場。所以如果你要找到這些投資者，去看看他們最近10年的業績。
第四層
這個階段，是超級投資者的階段。你獲得了真正的全局觀。你不但看到樹木，你還看到了整個森林。
每個企業就像一個小小的像素點，單獨看你只能看到紅黃藍的光、但所有的像素點整合在一起，你看到是完整的畫面，有意義的畫面。在這個階段，宏觀經濟不再是一個概念，它具備了微觀的意義。你看到各個產業，各個企業不同宏觀下，利潤的傳導變化，景氣度的高低循環。
這個階段的超級投資者，他們能夠勝任超級規模資金的分配，在超級大的規模下，依然能夠取得持續超越市場的收益。世界上，可能只有巴菲特這幾個人能達到這個水平。