股災反思系列：概念股狂歡
概念股炒作始終是中國股市的一大特色，自1990年以來，股市里累計出現的概念估計超過200個，平均每年8-10個。所謂概念，就是市場中對某類股票“一晃而過的燦爛表達”。概念股核心特征是兩個，一是時間短暫，比如說“3D打印”，此項技術由來已久，只是在某個時點上被資本市場炒作，二是文字表達要足夠有吸引力，比如虛擬現實，想想都讓人激動。從事后來看，絕大部分概念股是無法兌現業績的，它們更多地是承載了人類對未來美好世界的向往，和投資無關。
從歷史經驗來看，概念股炒作需要具備兩項條件的支撐，一是市場流動性充足，二是風險偏好提升。2015年股災前的市場，恰好完全符合這兩項條件，于是概念股極其瘋狂。據統計，2015年5月18日至6月12日，在A股所有159個概念股板塊中，平均漲幅為28.1%，而全部股平均漲幅僅為23.4%，相差比例達到20%。在個股中，除新股外，在此期間漲幅超過1倍的個股有69只，除去異常值標的，這些股票平均市凈率為12倍，市盈率為160倍。這充分證明，在市場瘋狂的尾端，概念股將迎來巔峰時刻。舉兩個案例：
銀之杰(300085)是一家為銀行提供輔助服務的信息軟件公司，該公司2010年至2015年6年內累計營業收入為12.11億元，累計凈利潤為1.93億元，此股2015年6月3日創下歷史高點，總市值高達696億元，是6年內累計營業收入的57倍，是6年內累計凈利潤的360倍。假如按照2015年計算，其市凈率為77倍，市盈率為892倍。
中國中車(601766)是中國最大的鐵路裝備制造商，在一路一帶概念的沖刺下，2015年4月20日的最高市值達到10677億元，相當于1642億美元。其靜態市凈率為11倍，市盈率為76倍，對于一個龐然大物，如此高的估值簡直不可想象。
如今，銀之杰的股價從100元以上跌至30元以下，跌幅超過70%，中國中車股價也從39元跌至9元，跌幅超過75%。短暫的燦爛過后，注定是一地雞毛。
約翰·鄧普頓有句名言：“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。在最悲觀的時刻正是買進的最佳時機，在最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。”
在具體執行中，難點在于，什么叫最悲觀？什么叫最樂觀？投資的難處在于，誰都沒辦法逃頂逃到最高，抄底抄到最低。模糊的正確遠勝過精確的錯誤。這就是說，你完全沒必要在市場最高點逃頂，只需要在市場狂熱的區間內逃頂即可，反之亦然。
附：以下是當前及過去曾經涌現過的A股概念，這充分證明，中國人沒有失去想象力，中國人對美好生活的向往意愿強烈，中國漢字的魅力舉世無雙。這些概念，你炒過嗎？
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【薛冰巖介紹：中山大學嶺南學院金融本科、北京大學匯豐商學院EMBA。現任深圳市晟泰投資管理有限公司總裁、投資總監、基金經理，崇尚理性投資和價值投資理念，以基本面為基礎進行投資決策。聯系方式：，微博：//weibo.com/xuebingyan2011，微信號：冰巖話投資。】