上市公司+PE模式風行 多家上市公司試水并購基金
中(zhong)國證(zheng)券報-中(zhong)證(zheng)網 | 2014年7月(yue)4日
與KKR、黑石、TPG等并購基金大佬在美國市場風生水起不同的是，在中國并購基金江湖，私募股權基金更多扮演的是助力產業資本的角色，獨立主導的控股型并購并不多見。2013年以來隨著中國并購市場逐漸升溫，直接催生“上市公司+PE”模式并購基金的快速生長。
多家上市公司試水并購基金
7月3日，東陽光科公告稱，公司擬與深圳市九派資本管理有限公司共同發起設立專門為公司產業整合服務的并購基金，規模不超過3億元，其中公司占股99%。公告顯示，該并購基金作為公司產業整合的平臺，圍繞公司既定的戰略發展方向開展投資、并購、整合等業務。
上市公司頻頻成立或參與投資并購基金，據不完全統計，今年以來已有超過20家上市公司披露了參與產業并購基金的設立投資。在并購多發的文化、醫藥等行業尤為普遍。山水文化、天舟文化(16.780, 0.27, 1.64%)、省廣股份(20.28, 0.66, 3.36%)、藍色光標(20.820, 0.63, 3.12%)、當代東方(14.11, 0.01, 0.07%)等文化企業，中恒集團(12.33, 0.00, 0.00%)、迪安診斷(40.270, 0.96, 2.44%)、昆明制藥(23.51, 0.31, 1.34%)、萊美藥業(30.300, 0.10, 0.33%)、愛爾眼科(23.490, 0.69, 3.03%)等醫藥企業均紛紛設立產業并購基金。其中，不乏大手筆的投資，如當代東方與華安資管發起50億元規模的并購基金，山水文化也發起規模20億的并購基金。
這種“上市企業+PE”式的產業并購基金所投資項目，主要是上市企業同行業或產業鏈上下游企業。上市公司在并購基金中扮演的角色已不是傳統意義上單純出資的LP(有限合伙人)，而是在投資決策中享有很大的話語權。
與PE合作，上市公司一方面可以利用PE專業投資團隊和融資渠道，放大投資能力，為公司未來發展儲備更多并購標的；同時能夠把收購標的在并購基金控制下運營一段時間，防止收購后的不確定性給上市公司短期業績帶來負面影響。
以愛爾眼科為例，今年以來分別參與設立了前海東方愛爾醫療產業并購基金(2億金額)和華泰瑞聯并購基金(10億金額)，主要用于新建或收購醫院，以及物色醫療醫藥行業優質項目。由于新建醫院盈虧平衡點一般在2-3年，通過并購基金設立醫院可在其盈利后再由上市公司收購，從而起到了穩定上市公司業績的作用。
而這種模式也直接解決了目前PE直接設立并購基金面臨的現實問題。對此，清科研究中心認為，投資機構對此也喜聞樂見，雖然自1月份IPO已經重啟，但是排隊上市企業眾多，IPO退出依然不容樂觀，對于投資機構而言，上市公司參與并購基金等同于提前鎖定退出渠道。
協同并購短期仍是主流
業內人士普遍預期，隨著券商、產業資本、以及大型PE機構對并購基金參與度逐漸提升，我國并購基金將步入快速發展期，未來幾年將成為我國私募股權投資市場重要的基金。
在全球，并購基金早已是私募股權投資基金領域中規模最大的基金類型。并購基金的規模已超過Growth PE ，成為另類資產的首要配置。有數據顯示，目前全球超過9000家私募機構管理超過1.9萬億美元的資金，其中并購基金占比達到63%。不過，清科集團董事長倪正東[微博]預測，我國并購基金要成為主導至少還需要十年時間。
并且，由于國內并購基金的發展仍然處于初級階段，相對于國外成熟的并購基金發展模式，國內完全主導并購交易的基金十分稀少，業內人士認為，短期內協同并購模式仍將是主流。